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龙江交通半年报点评:分流影响可控,多元化战略向好发展

时间:12-08-16 00:00    来源:民生证券

一、 事件概述

龙江交通(601188)发布2012年半年报,报告期内公司实现营业总收入1.93亿元,同比增长13.57%,实现归属于母公司净利润6588万元,同比增长-0.37%,折合EPS0.054元。

二、 分析与判断

哈大高速克服分流影响,车流量及通行费用保持稳定增长报告期内,哈大高速车流量同比增长6.58%,实现通行费收入1.56亿,同比增长6.87%。但由于本期内公司调增了公路及附属设施折旧标准,使得营业成本增加2311万元,同比大幅增长43.38%,营业利润率下滑3.93%。上半年经营数据显示,大广高速对于哈大高速的分流影响基本可控,预计今年哈大高速实现净利润1.0亿元,折合EPS0.085元。

出租车业务实现跨越,上半年实现利润超去年全年上半年公司出租车业务实现跨越发展,仅上半年实现归属于上市公司净利润1093万元,折合EPS0.009元,超越去年全年利润总额。在车辆保有量及租金水平保持不变的情况下,利润的增长应是主要由维修等后端业务贡献。

大连东高如期减亏,公司将在一定程度上摆脱业绩桎梏2011年大连东高亏损933万,是公司最大的业绩包袱。公司在哈尔滨的经营情况较好,但大连市业务持续亏损。公司有意整合两地业务,逐步关停大连业务,将业务重心转移至哈尔滨市。此外,内部质量和成本管控也取得一定成效,为实现扭亏打下良好基础。预计今年大连东高亏损300万元,将在一定程度上拜托业绩桎梏。

龙江银行投资收益未计入上半年业绩,预计下半年将贡献EPS0.065元公司于2011年底投资3.2亿元取得龙江银行4.9%股权。得益于黑龙江省政府的鼎力支持,龙江银行目前正处于高速发展期。但上半年此项投资收益未体现在公司财报中,预计下半年将全额计入。预计2012-2013年龙江银行将实现净利润16、20亿元,归属上市公司净利润0.784亿元和0.98亿元,折合EPS0.065元和0.081元。

三、 盈利预测与投资建议公司主业增长稳定,多元化发展也正在向好发展。但考虑到公路行业的政策性风险,我们仍然维持对公司“谨慎推荐”的评级。预计公司12-14年归属于母公司净利润分别增长69.25%、51.42%和13.43%,EPS分别为0.18元、0.28元和0.31元,目前股价对应PE为14.01倍、9.25倍和8.16倍。

四、 盈利预测与投资建议高速公路政策调整、系统性风险